Programas de financiación SAF o Stand-by. ¿Qué es mejor para Ucrania?

El miércoles 19 de septiembre termina la estancia de la misión del FMI en Ucrania. A consecuencia de la visita, se espera que anuncien un nuevo formato de cooperación de Kyiv con la institución financiera internacional. Ya se sabe que las partes se negarán a continuar la implementación del actual programa de cooperación (Servicio Ampliado del FMI) y firmarán un nuevo Memorándum, sobre el programa Stand-by (de hecho, la línea de crédito). Según fuentes cercanas a las conversaciones, se diseñará para 1,5 años y prevé proporcionar a nuestro país préstamos de entre $ 4 y $ 5 mil millones con el primer tramo de $ 1-1,9 mil millones.

El nombre que elijas para tu barco se convierte en su suerte de financiación…

Según la representante del Presidente en la Rada suprema, Iryna Lutsenko, la sustitución del programa de asistencia a Ucrania, del SAF por Stand-by, demuestra un aumento del nivel de la confianza del FMI en nuestro país. “Incluso el hecho de que el FMI haya cambiado el programa para un país que está empezando a desarrollarse pero que todavía tiene problemas, pero no está en un estado predeterminado, demuestra el reconocimiento por las instituciones financieras internacionales de que Ucrania muestra buen crecimiento”, dijo Iryna Lutsenko.

Ilya Neskhodsky, director del Instituto para la Transformación Social y Económica, está parcialmente de acuerdo con tales evaluaciones. Recuerda que por lo general,  la cooperación en el marco del programa SAF se ofrece por el Fondo Monetario Internacional a los países que se encuentran en una situación crítica y que necesitan asistencia urgente y rescatar de posibles cataclismos financieros.  Como ejemplo, los primeros meses del actual programa de acreditación para nuestro país:

Ilya Neskhodsky, director del Instituto para la Transformación Social y Económica

“Voy a recordar que en primavera de 2015, Ucrania, que sufrió la agresión militar y la crisis económica, recibió de inmediato un tramo récord de $ 5 mil millones. Estos fondos, así como otros $ 3,7 mil millones, recibidos como parte de los siguientes pagos, ayudaron a mantener la situación y evitar un default. Pero el programa Stand-by es una línea de crédito abierta para los países que ya han logrado salir de la "zona crítica", pero que aún necesitan fondos adicionales. Para Ucrania, esta necesidad viene dictada por la necesidad de reembolsar en un futuro cercano cantidades significativas de préstamos externos”, recordó Ilya Neskhodsky hablando con el corresponsal de Ukrinform.

Y la probable aprobación del nuevo programa, dijo, ayudará a estabilizar la situación y calmar a los inversores internacionales: no se esperan desarrollos negativos en la economía ucraniana en el futuro cercano.

Pero el banquero de inversiones Sergiy Fursa en los comentarios Ukrinform llamó a abstenerse de estimaciones demasiado "arcoiris". Cree que al ofrecer a Kiev un nuevo programa incluso antes del final del anterior, el FMI persigue un objetivo puramente pragmático: evitar disturbios en la economía y el sistema financiero de Ucrania durante la llamada "turbulencia electoral".

Sergiy Fursa, banquero de inversiones

“La ventaja del programa Stand-by es un corto tiempo de implementación, así como también requisitos más "leales" para el Estado miembro. Los memorandos, por lo general, no mencionan los requisitos de las reformas específicas a gran escala: solo se mantienen los requisitos para la disciplina fiscal y de pago y para garantizar la estabilidad económica. Para Ucrania, esto es muy importante: es poco probable que alguien emprenda una reforma a gran escala en el año de la celebración de dos elecciones", cree el experta.

Pero el programa SAF, según él, está diseñado a largo plazo y prevé la implementación de reformas estructurales y un algoritmo claro para monitorear la implementación de las obligaciones asumidas por el país prestatario. Después de todo, la auditoría precede a cada tramo nuevo (la transferencia de fondos) y sus resultados dependen de cuándo se otorgará al prestatario el siguiente tramo y si se otorgará o no.

“No difieren los términos financieros de los préstamos. El interés con el que se concede un préstamo se calcula según una fórmula especial y depende del valor del dinero en la economía mundial. Muy a menudo, Ucrania recibió préstamos al 2-3% con un vencimiento de 3-5 años. Ahora en el mundo se mantiene la tendencia a subir el precio del dinero, por lo tanto, el porcentaje puede aumentar ligeramente. Pero en todo caso, es mucho más barato que los préstamos comerciales en el mercado de capitales", dijo Sergiy Fursa. Según él, en los últimos años, Ucrania ha podido atraer fondos de inversores privados a un mínimo de 7-9 por ciento. Y, con plazos bastante cortos de pago de la deuda.

Además, los expertos recuerdan que todos los requisitos del programa actual (o más bien, las obligaciones que asumió el gobierno ucraniano para obtener préstamos) se conservan y se prolongarán automáticamente en las condiciones del programa Stand-by. Al mismo tiempo, es probable que se delineen con más precisión los algoritmos y plazos de su implementación.

A propósito, las recomendaciones del FMI y las obligaciones que Ucrania asumió en el marco de casi diez programas de cooperación con el FMI, casi no han cambiado (al menos en los últimos años). Se trata de asegurar el presupuesto estatal y el presupuesto del Fondo de Pensiones sin déficit, liberalizar el mercado de gas, despejar el  sector bancario, intensificar la lucha contra la corrupción, levantar la moratoria sobre la venta de tierras. Algunas de condiciones de la cooperación se han implementado con éxito, algunas solo se han implementado parcialmente, y algunas continúan "mudándose" de un programa a otro.

Las negociaciones actuales no fueron una excepción. Según fuentes informadas, entre los términos del programa futuro está la continuación del aumento en tarifas de "gas", la distribución de funciones de la extracción, tránsito y venta del gas natural, el inicio de la operación práctica del Tribunal Anticorrupción y la apertura del mercado de tierras. En particular, como dijo el presidente del directorio de Naftogaz de Ucrania, Andriy Kóbolev, el gobierno acordó con el FMI el aumento gradual de los precios del gas para la población hasta el nivel de paridad de importación hasta 2020. Además, el funcionario reconoció que el primer aumento podría ser más significativo que el 23,5%, del que Ucrania ha estado hablando toda la semana pasada.

Más de $31 mil millones ya han sido tomados en préstamo. ¿Dónde está el límite?

Recordemos que Ucrania comenzó a cooperar con el FMI en 1994-1995. En ese momento, se aprobó el Programa de Facilidad de Transformación Sistémica (STF) por un monte bastante “modesto” para los estándares de hoy – un poco más de $763 millones. El objetivo fue apoyar la balanza de pago del país.

Desde 1995 hasta 1998, funcionó el programa Stand by de tres años, en virtud del cual Ucrania recibió casi $ 2 mil millones. El objetivo de la cooperación es mantener la tasa de cambio nacional y financiar el déficit de la balanza de pagos.

Pero durante los próximos 6 años (hasta 2008), Ucrania y el FMI cooperaron sin créditos, en el marco del programa anual de "stand-by preventivo", según el cual, en caso de empeorar la situación de la balanza de pagos o las reservas de divisas, Kyiv pudo recibir del FMI un préstamo reservado dentro de los límites de $ 550 millones. Sin embargo, desde marzo de 2005, la cooperación se ha vuelto imposible debido a que Ucrania no cumplió las condiciones del programa.

En 2008-2013, se produjeron los mayores préstamos en la historia de nuestra cooperación con el FMI. Primero, en 2008-2009, bajo el nuevo programa Stand by, Ucrania recibió $ 10,6 mil millones. El primer tramo de $ 4.5 mil millones se transfirió con urgencia a las reservas de oro y divisas del Banco Nacional. Los dos tramos restantes se transfirieron directamente al presupuesto. Además, ambos tramos recibidos en el marco del próximo programa de cooperación (para 2010-2013) se transfirieron al presupuesto estatal, casi $ 3.4 mil millones.

Otros $17 mil millones, Kyiv esperó obtener del FMI en 2014-2015. Este es el monto que se reservó para el nuevo préstamo Stand-by. Sin embargo, solo $ 4.3 mil millones fueron transferidos a las cuentas de tesorería de Ucrania (dos tramos). Y el 11 de marzo de 2015, el FMI decidió reemplazar el Stand-by con un nuevo programa SAF de cuatro años, que ya sumaba $ 17,5 mil millones. El primer tramo de $ 5 mil millones se recibió inmediatamente después de la firma del Memorándum. Y a principios de agosto, Ucrania recibió otro tramo de $ 1,7 mil millones. Este dinero fue para reponer las reservas del Banco Nacional. Luego, después de una pausa de verano, el FMI nos transfirió el siguiente tramo, $ 1 mil millones (septiembre de 2016), la misma cantidad que Ucrania recibió en abril de 2017.

Ron van Rooden, Volodýmyr Grosyman /  Foto: https://www.kmu.gov.ua

Desde entonces hasta otoño de este año, Kyiv estaba esperando otro tramo en el marco del programa actual (alrededor de $ 1.9 mil millones). Pero, como se supo la semana pasada, durante la visita actual de la misión del FMI a Kyiv, las partes están discutiendo la posibilidad de aprobar un nuevo programa.

En total, Ucrania recibió del Fondo $ 31 mil millones 363 millones. A modo de comparación, a la tasa actual, es más de 880 mil millones de grivnas, o el 68% del presupuesto consolidado de Ucrania previsto por el proyecto de ley gubernamental para el próximo año. Pero no hay que tener miedo: ya devolvimos la mayoría de las deudas al Fondo. Según el Banco Nacional de Ucrania, por el momento Ucrania debe al FMI “solo” $12 mil millones.

SM